官網煥新升級 敬請期待
為了給您提供更好的服務及使用體驗,我們希望聽到您的心聲。
如對嘉實官網有任何建議意見,歡迎掃碼留言,還有機會獲得神秘大禮哦~
我從未在嘉實網站、APP、微信買過基金
我曾經在嘉實網站、APP、微信買過基金
嘉實網上購買費率1折 起,可以省不少錢哦!
更多好處
真便宜
用后端收費模式買基金,手續費大幅下降,甚至可0費率申購基金!
真安全
綁定銀行卡,資金閉環!
全天候
提供7x24小時無間斷服務!
全基金
可購買、定投嘉實所有開放式基金(ETF等場內基金及暫停申購基金除外)。
咨詢熱線 400-600-8800
基金有風險,投資需謹慎
我從未在嘉實網站、APP、微信買過基金
我曾經在嘉實網站、APP、微信買過基金
嘉實網上定投費率1折 起!
更多好處

為什么要定投?

聚沙成塔,積少成多。
培養勤儉節約習慣及理財意識。
攤低成本,分散風險。
輕松投資,省時省力。

為什么要在嘉實網上定投?

真便宜
用后端收費模式買基,手續費大幅下降。
真安全
綁定銀行卡,資金閉環。
太簡單
智能交易使操作更簡便。
全天候
提供7x24小時無間斷服務。
咨詢熱線 400-600-8800
基金有風險,投資需謹慎
當前位置:首頁 > 資訊中心> 嘉實觀點
嘉實觀點

嘉實基金胡永青:在長期價值觀的指引下 不斷進化方法論

9月23日,嘉實基金董事總經理、固收投資總監胡永青做客今日頭條財經頻道和新華財經線上訪談欄目《投基方法論》,詳解“固收+”投資之道。#對話胡永青#@嘉實基金胡永青

嘉賓簡介:胡永青,碩士,17年證券從業經驗;曾任天安保險股份有限公司固定收益組合經理,信誠基金投資經理,國泰基金固定收益部總監助理、基金經理;2013年10月加入嘉實基金,現任董事總經理、固收投資總監、固收+解決方案CIO。

問:歡迎嘉實基金董事總經理、固收投資總監胡永青老師做客今日頭條財經頻道和新華財經線上訪談欄目《投基方法論》,我們發現相對于權益市場結構性行情來說,今年債券市場表現不是很好,債市近來還在持續下調,作為一位固收投資的老將,你認為這波下跌的原因究竟是什么?風險已經釋放到什么程度?是否到了上車的好時機?

胡永青:債券市場今年上半年波動的主線是疫情,但疫情是一次性沖擊的因素,加之中國疫情控制較為成功,所以經濟恢復與貨幣政策正?;统蔀槎径认掳攵我詠碛绊憘袌龅闹骶€,債券出現持續調整符合基本面變動趨勢。除了對外交流、服務貿易與國內部分文娛行業,目前國內經濟恢復已接近疫情前常態,而貨幣政策微調使得信用擴張周期面臨筑頂的風險。后續經濟內生增長動力盡管還有一定空間,但會遭遇疫情二次爆發、債務壓力持續的拖累,中期來看,經濟完全恢復到疫情前的水平存在一定難度,因此基本面角度對于債市相對友好;但貨幣政策保持定力,從逆周期調控到跨周期調節,同時廣譜的通脹壓力會有一定抬升,也對貨幣政策從中性轉向寬松形成制約。所以,債市是否很快進入牛市,目前還無法下定論,不過從絕對估值的角度,中短期限的信用債已經具備左側配置價值,對于負債端穩定的如理財和保險資金,可以逐步增加配置,長期來講這個收益率水平已經具備相當吸引力。

問:“固收+”成為近兩年行業興起的一個方向,你對“固收+”賽道有著怎樣的理解?

胡永青:從大的背景來看,“固收+”源于中國居民理財的財富配置需求的興起。銀行理財市場自2011到2012年興起后不到十年時間,體量擴到30萬億,但自2017年資管新規實施后,銀行理財面臨著轉型和市場化方向發展的需求,市場對于標準化資產訴求提高,公募基金作為標準化資產專業的管理機構,能夠提出更好的解決方案,“固收+”就應運而生。

對于“固收+”的具體含義,個人理解為在做好固定收益的這種資產投資的基礎之上,來給客戶提供不同類資產的一些增強收益的回報,在這個基礎之上給客戶提供長期經過風險調整之后比較好的收益。

“固收+”未來市場空間巨大,隨著銀行理財轉型和市場化方向的確立,假設22萬億的非保本理財對于“固收+”產品有需求,且該需求占據40%到50%左右的比例,那預估“固收+”市場容量可能為10萬億。

問:在“固收+”領域,你認為你個人或者公司在這方面有什么優勢和特征?

胡永青:從個人來講,我經歷了保險公司到基金公司的從業歷程,前后8年時間管理的產品全部與保險類資金性質相關,由于保險類資產規模大,因此在資產配置中需要對各類資產進行評估,這就形成了我多思路的大類資產配置能力。“固收+”也需要風險和收益之間尋求平衡,這一點與個人的經歷和風格相對匹配。

 

從公司來看,我們經過多年積累,已經形成大的系統平臺,該平臺覆蓋宏觀策略研究能力、股票行業研究能力、股票投資研究能力、固收信用研究能力、交易能力,整個固收的投資能力和一些另類資產的挖掘能力等,這些平臺資源均對“固收+”起到關鍵的支撐作用。

此外,公司對于“固收+”機制的投入和重視,“固收+”賽道有專門的團隊負責,且有著跨部門和跨體系的資源支持。

問:你剛才提到固收和“+”這兩部分,對于這兩部分你未來有什么想法,比如“+”什么類型的資產?

胡永青:整個行業的“固收+”產品大致分為三大品類:第一類高權益倉位,通過選股的方式,來為固收的產品提供長期的比較好的超額收益,但它的波動性也會比較高。第二類其實是做大類資產配置,相對它會有一個各類資產之間相對靈活的調整,能夠給組合提供經過風險調整之后的回報。第三類其實就是偏絕對收益思路產品??赡苌倭康耐ㄟ^一些含權益類的品種去增加收益。至于后續操作,個人更傾向于做大類資產配置,團隊則要嘗試不同的模式。

問:能否談一下團隊的投資理念?

胡永青:市場每一天都是新的,面對市場應保持謙卑,應對不確定性的最好策略就是在長期價值觀正確的指引下,不斷進化你的方法論。投資如人生,是一場修煉。

首先最早吸引我進入證券市場的原因就是,“這個市場唯一不變的特點就是變化“,讓我始終覺得有新鮮感,挑戰一直存在,所以我經常面對小我一些年齡的后進者說,”在市場面前我們都是小學生“,這絕對不是客套的謙虛,而是經過多年市場歷練甚至折磨后的感受;

其次,想要在復雜多變的市場中生存并想成功的話,需要有正確價值觀的指引,這與人生的道路一樣,價值觀會決定我們是否走在正確的方向上,否則越努力越有問題。投資價值觀包括了長期主義,價值創造而非價值毀滅等。

最后,需要保持心態的開放,擁有學習的能力,在持續夯實個人業務能力之上,不斷擴大自己的能力圈半徑,是能在這個市場里活下來的關鍵保障。

而對團隊來講,追求長期的絕對回報是我們矢志不渝的目標,首先,我覺得要對這個風險有高度清晰的認知,因為風險永遠是跟收益是相生相隨的。如果說你要去追求高收益,你肯定去冒一定的風險,你要去實現比較低的一個目標,就會承擔比較低的風險,你的預期回報就要降下來。在不同的市場環境下面,我們用不同的組合搭建方式,其實能夠在風險和收益之間去進行優化跟處置的。

其實,我們內部也一直在研究各個大類資產,各個細分類屬資產,他們之間的這種風險跟收益之間的關系,也就是尋找各個細分類屬資產的有效邊界。我們盡可能去尋找到能夠靠近有效邊界前沿的這種細分資產和標的,從而能夠為組合提供最有效率的炮彈。

最后,我認為固收+這樣一個方向,我們是尋求的是團隊合作的良好效果,所以在我的團隊當中,不同的成員都有自己不同的風格標簽,每個人的優勢和核心的能力都是有他發揮的空間。

我的思路是自上而下去做大類資產配置,而不同的細分資產,我們都有非常專業的投資經理或者基金經理來專注于專項的研究與投資,比如有長期轉債研究定價與投資經歷的同事,還有專注于國債期貨衍生品的投資經理,還有具備信用研究與投資阿爾法能力的基金經理。我的一項主要工作其實就是把不同的能力去做到一個比較好的整合,最后能夠去形成合力,從而形成我們整體的一個戰斗力的輸出。 而隨著專業化分工的深入,我們團隊的這種背景的一個多樣化,其實也能夠更好的去承接將來這種大體量的固收+賽道產品的需求。

問:經過17年的市場歷練后,你認為你的投資方法論是怎樣的?

胡永青:在投資的過程當中,去追求經過風險調整之后的投資回報。也就是說在市場相對沒有大機會的時候,嚴格控制好回撤。不去追求極致的業績,因為極致的業績意味著大多數情況下承擔了一些不必要的風險,這種風險長期或給客戶帶來非常大的殺傷力。如果說要貼一個標簽的話來講的話,我個人是希望能夠給自己貼上一個長期的可復制的,獲得經過風險調整之后的回報。

問:對于“固收+”權益資產的配置部分,你更偏好哪些風格或者行業?

胡永青:對于股票投資方面,要強調性價比或者估值的安全邊界。風格方面,更偏好一些偏傳統的行業,大致可以分為三大方向。第一類,近幾年長期走牛的行業、以內需為導向的行業,包括了食品飲料、醫藥、醫療器械、大健康的這種產業。第二類,先進制造業里面一些細分的龍頭標的。第三類,基于中觀和宏觀結合的自上而下的思路去選擇的標的,這些標的為一些偏周期的標的,如水泥、汽車、地產等行業。除此之外,還關注政策方面的擾動,基于行業的景氣預判和宏觀周期的的變化等方面,去判斷未來一段時間行業的景氣度變化,再結合行業里優勢公司的盈利變化幅度及估值等,去做好中觀層面的選股。

問:你對“固收+”產品的風險控制有著怎樣的看法?

胡永青:事先控制比事后控制可能更加重要。事先控制角度,首先要去強調所選擇的細分類屬資產估值的安全邊際。沒有估值的保護,再好的品種將來出現波動的概率可能非常高。其次,對于資產內部的一些相關性,我們盡可能從行業等各個方面去降低相關性和集中度,盡量避免給組合帶來的風險。再次,偏事中跟事后的控制。做好產品的風險監測。如對于最大回撤,設置好一個極值,在極值觸碰到之前,分成不同的檔位去對它進行一個監控,在沒有觸碰到極值之前,提醒基金經理去主動做調整。以上幾個方面只有結合起來,才有可能真正去做好風險管理,僅僅依靠單一的某個方面,其實遠遠不夠。

問:在目前的市場行情下,對于投資者有什么的建議分享?

胡永青:純債類產品短期內可能面臨較大的挑戰,但一些細分的品種或出現一些絕對的配置價值。如中短久期的信用債,它們的絕對收益率能到3.8到4.0,在兩年以內的這種中高等級的信用債,使用合理的杠桿,能夠給組合提供10%以上的回報,但從整體角度來講,可能還未到大規模做多的時間窗口。

對于以投轉債和股票的這些投資者說,當下“固收+”還是一個相對比較好的選擇。具體有兩個方向,一是長期業績比較好的二級債基,如在權益投資方面,選擇的行業和個股長期都有著顯著的阿爾法收益的產品;而是部分打新類產品,主要以參與科創板和創業板這樣以新股為主的低倉位低混產品。因為整體來看盡管權益市場還有一些機會,但相比較年初整個股票市場的指數水位其實已經上升到一個中等略偏高的水平,從估值的維度,純股票的這類產品波動性下半年會加大。

問:你最喜歡哪個投資大師的理念?

胡永青:比較推崇查理•芒格的投資理念,他的思維特點歸納總結來看,第一,要尊重普世智慧,也就是說尊重常識,尊重科學。投資越做到后面就越考驗心態,心態即常識性的東西,尊重常識,即尊重了最客觀最基礎的原則,才能夠長期在不同的市場環境中立于不敗之地。第二,思維的開放性,他特別強調隔山思維,或者叫跨學科思維模式,他是一個思維非常開放的人,對天文、物理、人文科學、心理學都非常關注,而不僅僅是著眼于這個企業,不僅僅是著眼于一個具體行業的變化觀察。開放的心態和跨學科的思維能力,是長期能夠做好投資的能力保障。第三,心態的重要性。把自己心態調整好,做投資和生活方式很好的結合起來,才有可能應對不同的市場變化。

問:你的個人愛好是什么?

胡永青:喜歡一些對抗性的球類運動。在本科和研究生期間,做系隊和校隊的足球隊隊長,后來一直堅持羽毛球和乒乓球活動。

另外一個興趣愛好是讀書或閱讀,因為只有在閱讀過程當中,很多想法能夠跟書籍里面找到共鳴,書籍里的思想能夠提供不一樣的視角,開拓視野。

問:你覺得作為一名優秀的基金經理最基本的素養有哪些?

胡永青: 第一,最重要的可能不是天分,不是能力,而是他的興趣,他一定要對投資的行業有高度的自發的興趣,只有興趣才能夠給他帶來永遠不會消退的動力。第二,抗壓的能力,無論內向、外向還是中性性格,但是他的內核,要有一個堅定的信仰,內心有一套相對比較穩定、成熟的世界觀和方法論。第三,團隊的協作意識,這種團隊精神對于一個公司或者平臺,都非常重要。

基金有風險,投資需謹慎。以上為嘉賓訪談問答實錄,僅代表被訪者個人看法,不代表今日頭條和新華財經觀點。

風險提示:基金投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解基金的風險收益特征及其特有風險,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;鸸芾砣瞬槐WC基金一定盈利,也不保證最低收益或本金不受損失?;疬^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證。

 

 

  • 相關資訊
  • 相關基金
  • 相關人物
北京pk10大小计划软件